Сбер отчитался по РСБУ за 9 месяцев

Сбер: отчетность посредственная, но покупать надо

Сбер отчитался по РСБУ за август и 8 месяцев. Результаты можно назвать посредственными (и то с натяжкой), однако рекомендуем искать момент для покупки акции.

Так, за август чистая прибыль крупнейшего российского банка выросла на 1,3% год к году до 142,7 млрд руб., чистые процентные доходы – на 14,1% до 237,9 млрд руб., чистые комиссионные доходы – на 1,8% до 65,5 млрд руб.

В предыдущие месяцы прибыль росла более высокими темпами.

Ухудшение динамики по прибыли было ожидаемым, и имело много причин. Так, закрылась программа льготной ипотеки под 8% годовых, где Сбер занимал основную нишу. Сокращаются темпы роста кредитования, поскольку занимать под такие грабительские проценты стоит лишь в исключительных случаях. А вот стоимость фондирования растет – банку вслед за его более мелкими конкурентами приходится поднимать ставки по депозитам, чтобы не лишиться значительной доли вкладчиков.

Основные показатели

Теперь посмотрим на основные показатели за 8 месяцев. Больше всего радует рентабельность капитала, которая составила отличные 23,6%. Однако чистая прибыль Сбера увеличилась всего на 5,4% г/г, до 1 052,6 млрд руб., чистые процентные доходы – на 15,5% до 1 694,7 млрд руб., чистые комиссионные доходы – на 8,1% до 485,8 млрд руб.

То есть в августе темпы роста всех показателей просели относительно средних значений с начала года.

Операционные расходы же возросли на 19,8% с начала года и на 14,2% август к августу. Вероятно, значительная часть этого роста была связана с необходимостью повышения зарплат.

При этом стоит отметить снижение расходов на резервы и переоценку кредитов на 22,2% за 8 месяцев до 398,5 млрд руб. Величина этого снижения легла на чистую прибыль.

В августе 2024 г. расходы на резервы возросли относительно показателя годом ранее на 3,4%. Это намекает на то, что эффект роста чистой прибыли за счет роспуска резервов уже исчерпан.

Если верить Герману Грефу, то за август Сбер увеличил кредитование корпоративных клиентов на 3,3%, портфель достиг 25,9 трлн рублей. Средства физических лиц выросли на 0,9% за месяц и 13,6% с начала года. Средства корпоративных клиентов увеличились на 10,7% за месяц и превысили 12 трлн рублей.

Это позитивные данные, которые, вполне вероятно, смогут сломить замедление роста основных финансовых показателей.

Но даже при таком раскладе, в самом лучшем случае, можно ожидать роста чистой прибыли (а вместе с ней и дивидендов) на 5-7% относительно прошлого года, то есть ниже уровня инфляции.

Акции эмитента с такими перспективами подбирать не просто не хочется, но это даже вредно, ведь депозиты и малорискованные облигации обещают примерно столько же или даже чуть выше.

Однако покупать Сбер надо, хотя бы потому, что у остальных эмитентов «голубых фишек» дела намного хуже и бесперспективнее.

Сбер активно пиарят все аналитики, и ее будут активно брать «физики» как только рынок акций в целом подаст сигнал на разворот вверх. Кстати, обычно рост рынка как раз и начинается со Сбера.

Население продолжает нести деньги в ПИФы, которые также будут набирать Сбер, поскольку управляющие совершенно справедливо считают эту бумагу одной из самых малорисковых.

В этой связи интересно отметить, что если Индекс Мосбиржи начал падать с 20 мая, то Сбер – лишь с начала июня. Отчасти это было связано нежеланием продавать бумагу в преддверии отсечки реестра под дивиденды.

Однако потом Сбер почти догнал рынок: от годовых пиков Сбер подешевел на 22%, а Индекс Мосбиржи на - 24%. Связано это с тем, что акций Сбера очень много в различных индексных фондах, и его долю сокращали управляющие этими фондами вместе со снижением Индекса Мосбиржи, тем самым срывая стопы у своих мелких коллег. 

Но до отсечки реестра под следующие дивиденды расти Сбер может чуть сильнее рынка. И уж точно не будет падать опережающими рынок темпами, если внутри банка не произойдет экстраординарных событий.

Вот исходя из этих соображений мы и рекомендуем очень осторожно покупать Сбер.

Примерно месяц назад, анализируя отчетность Сбера за полугодие, мы писали: «очень хочется купить Сбер где-нибудь по 240 рублей». 3 сентября бумага не дошла до этой отметки всего 1 копейку, после чего последовал сильный отскок.

Однако еще один удар вниз вполне может быть. В понедельник 9 сентября рынок акций сильно вырос - на рекордные с 20 июня чуть более 3%, в том числе на ожиданиях, что ЦБ не станет повышать ключевую ставку.

Если в пятницу ожидания оптимистов не оправдаются, и еще к тому же ЦБ скажет, что не пришло время сворачивать цикл повышения ставки, то рынок акций вместе со Сбером может резко, но ненадолго рухнуть.

Сейчас же бумага борется за важный уровень 261 руб.

В такой ситуации средне- и долгосрочным инвесторам имеет смысл начать подбирать Сбер в ближайшие часы, и при этом для усреднения выставить заявки на покупку в районе 240 руб., на случай сохранения жесткости ЦБ.

Первой целью роста Сбера является район 283-286 руб., а более дальней, возможно стратегической в нынешних экономических условиях – закрытие дивидендного гэпа от 11 июля, то есть подъем к 320 рублям.