Globaltrans отчитался за I полугодие 2024 года

Ведущий железнодорожный перевозчик «Globaltrans» в пятницу опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2 квартал и 6 месяцев 2024 года. Бизнес испытывает серьезные проблемы, а инвесторы могут остаться без столь ожидаемых дивидендов. Что произошло в компании и стоит ли покупать расписки — расскажем в обзоре.

Выручка — 46,7 млрд руб. (+8% г/г) 

Совокупная скорректированная выручка увеличилась до 46,7 млрд руб. с 43,3 млрд руб. в 1 полугодии 2023 года. Драйвером роста стали высокие цены на аренду вагонов и полувагонов, однако ценовая конъюнктуры начинает ухудшаться, что может привести к стагнации бизнеса. Операционные показатели также ухудшились — грузооборот и погрузка снизились на 11% и 9% соответственно. Компания испытывает сложности из-за ужесточения санкций.

Скорректированная EBITDA — 27,7 млрд руб. (+9% г/г)

Показатель скорр. EBITDA в январе–июне вырос с 25,4 млрд руб. до 27,7 млрд руб., что связано с опережающими темпами роста выручки при неизменном уровне себестоимости. Валютная переоценка негативно отразилась на операционной эффективности бизнеса. Несмотря на это рентабельность по скорр. EBITDA подросла с 58,7% до 59,3.

Чистая прибыль — 20,1 млрд руб. (–4% г/г)

В первом полугодии «Globaltrans» получил 20,1 млрд руб. чистой прибыли в сравнении с 20,9 млрд руб. годом ранее. Снижение прибыльность обусловлено увеличением административных расходов и убытком от валютной переоценки в размере 30,7 млн руб. против прибыли 2,5 млрд руб. в первом полугодии прошлого года. Увеличение финансовых доходов в 8 раз, до 4 млрд руб. отчасти компенсировали отрицательное влияние других статей.

Долговая нагрузка

По состоянию на 30 июня 2024 года у компании отрицательный чистый долг — -50,2 млрд руб., что в 1,8 раз выше, чем в конце 2023 года. Высокие ставки не оказывают существенного влияния на бизнес, что позволяет без проблем погашать обязательства по долгу и нивелирование влияние высоких ставок.

Свободный денежный поток

Из-за подорожания стоимости подвижного состава и неопределенности компания сократила объемы капзатрат на 34%, до 4 млрд руб. В результате свободный денежный поток (FCF) вырос почти в 1,6 раза и составил 18,7 млрд руб., что позволило бы направить средства на дивиденды. Однако, дивидендные перспективы после столь долгого ожидания акционеров стали еще туманнее.

Отказ от дивидендной политики 

Вместе с публикацией отчетности стало известно, что Совет директоров «Globaltrans» решил отменить дивидендную политику группы. Такое кардинальное решение обусловлено сохраняющимися техническими сложностями и невозможностью возобновления выплат инвесторам в будущем, включая российских инвесторов. Как итог, котировки обвалились на 24%.

Итоговый вывод по отчетности

Результаты «Globaltrans» оказались очень слабыми: компании не удалось показать двузначные темпы роста, а прибыль бизнеса вовсе снизилась. Снижение цен на аренду вагонов, снижение загрузки и устаревание подвижного состава не внушают оптимизма. Из-за санкций ситуация может ухудшиться, что приведет к заметному ухудшению ключевых финансовых метрик. Сейчас у компании нет драйверов для роста и возможности возврата к дивидендам, что делает депозитарные расписки не интересными к покупке.

Что будет с расписками Globaltrans (GLTR) на среднесрочном горизонте

За последние месяцы компания потеряла половину рыночной стоимости и продолжает обновлять минимумы 2023 года. В пятницу цена опустилась в зону «технической» перепроданности по RSI и ушла ниже 20-дневной скользящей, а объемы на продажу оказались аномально высокими. Цене удалось удержать выше 410 руб. за расписку и вернуться к уровню 480 руб., однако на фоне отсутствия позитивных новостей бумага выглядит переоцененной.

Основная идея покупок под редомициляцию и возврат к дивидендам себя не оправдала — инвестиционный кейс больше не имеет смысла, что подтверждают рекордные продажи в рамках торгового дня. На балансе осталось 50 млрд руб. кэша при капитализации 84,8 млрд руб., но фактически это никак не меняет шаткое положение компании.