Инарктика отчиталась за I полугодие 2024 года

Группа компаний «Инарктика», крупнейший производитель лосося и форели опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 6 месяцев 2024 года. Как изменились финансовые метрики бизнеса, удалось ли укрепить позиции на российском рынке и что будет с акциями в будущем — расскажем в обзоре.

Выручка — 18,3 млрд руб. (+41% г/г) 

Консолидированная выручка выросла с 12,9 млрд руб. до 18,3 млрд руб. за счет увеличения продаж рыбы в натуральном выражении на 20% — до 16,4 тыс. тонн и укрепления позиций на внутреннем рынке. Компания поставляет рыбу из Арктики, а стабильной высокий спрос вкупе с ростом цен на продукцию на 18% обеспечили значительный прирост выручки.

Скорректированная EBITDA — 7,4 млрд руб. (+17% г/г)

Показатель скорр. EBITDA показал неплохую динамику и достиг 7,4 млрд руб., что на 17% выше первой половины 2023 года. Менеджменту не удалось сдержать рост операционных издержек, а темпы роста себестоимости оказались выше темпов роста выручки. Однако это не помешало сохранить рентабельность на уровне 40%, на среднегодовом значении за последние 5 лет.

Чистый убыток — 1,4 млрд руб. (прибыль 8,6 млрд руб. годом ранее)

В первом полугодии 2024 года чистый убыток «Инарктики» составил 1,4 млрд руб., что обусловлено переоценкой биологических активов на фоне существенного сокращения объемов биомассы почти на 50%. В результат убыток от переоценки составил 8 млрд руб. против прибыли 3,1 млрд руб. в 1П 2023 г. Скорр. чистая прибыль (без учета переоценки) увеличилась на 18% и составила 6,3 млрд руб.

Долговая нагрузка

Компания сократила объем краткосрочных обязательств в 3,3 раза и нарастила долгосрочные кредиты, чтобы снизить стоимость обслуживания долга. В итоге долговая нагрузка снизилась до минимальных значений — соотношение чистый долг/скорр. EBITDA = 0,4х против 1,1х в конце 2023 года. Бизнес функционирует в период высоких ставок, что положительно отражается на денежном потоке.

Итоговый вывод по отчетности

«Инарктика» представила сильные результаты за 1 полугодие, но впечатление подпортил чистый убыток из-за переоценки биологических активов (рыбы). Выручка и EBITDA показывают стабильно высокий рост, но кратный рост коммерческих и управленческих расходов пока не позволяет увеличить прибыльность бизнеса. Компания занимает лидирующие позиции на внутреннем рынке и даже в текущих условиях поддерживает маржинальность выше 40%, что указывает на высокую эффективность и устойчивость бизнес-модели.

Что будет с акциями Инарктика (AQUA) на долгосрочном горизонте

После выхода отчетности акции упали в цене на 6% и опустились в зону перепроданности ниже 18% по RSI — самое низкое значение за всю историю торгов. Рыночная стоимость скорректировалась на 40% за несколько месяцев, что дает нам интересные уровни для наращивания долгосрочных покупок. Набор позиции возможен в области 580–600 руб. за бумагу.

Несмотря на полученный убыток, операционная прибыльность бизнес растет. Вдобавок, «Инарктика» стабильно платит прогнозируемые дивиденды трижды в год. 29 августа гендиректор компании Илья Соснов подтвердил, что компания сохранит действующую практику дивидендных выплат. Текущая годовая дивдоходность уже превышает 7,1%, что является приятным дополнением к акции роста. Мы позитивно оцениваем перспективы бизнеса и считаем вероятным рост котировок к уровням 950–1100 руб. на горизонте 1–2 лет.