Отчет АФК Система за I полугодие 2024 года

Инвестиционный холдинг АФК «Система» опубликовал консолидированные финансовые результаты за 2 квартал и первую половину 2024 года. Как изменился уровень долговой нагрузки, какую динамику показали проблемные активы и что будет с акциями холдинга — расскажем в обзоре.

Выручка — 574,9 млрд руб. (+24,4% г/г) 

Консолидированная выручка увеличилась с 462,1 млрд руб. до 574,9 млрд руб. на фоне улучшения показателей по всем сегментам. Наибольший вклад внесли девелоперские активы (рост в 2 раза) на фоне рекордных продаж и роста средней цены за кв. м., а также сегмент финансовых услуг (рост в 1,5 раза) за счет сильных результатов Финтеха в сфере кредитования.

Скорректированная OIBDA — 91,8 млрд руб. (+26,8% г/г)

Показатель скорр. OIBDA увеличился с 72,4 млрд руб. до 91,8 млрд руб. за счет значительного роста отдельных сегментов. Во втором квартале OIBDA девелоперского актива выросла в 3,3 раза, гостиничного бизнеса — в 1,5 раза. Коммерческие и управленческие расходы показали умеренный прирост, что позитивно отразилось на динамике показателя. АФК «Система» получила 1,45 млрд руб. убытка от доли в своих проблемных активах (М.Видео, Сегежа), что оказало давление на рентабельность.

Чистая прибыль — 4,4 млрд руб. (–79,5% г/г)

Из-за высокой ключевой ставки и проблемных активов чистая прибыль АФК «Система» в 1 полугодии снизилась до 4,4 млрд руб. по сравнению с 21,5 млрд руб. годом ранее. Во 2 квартале компания получила 2,9 млрд руб. прибыли

Ключевые активы холдинга сильно закредитованы, что негативно отразилось на прибыльности после повышения ставки и спровоцировало существенный рост расходов на обслуживание долга.

Долговая нагрузка АФК «Система»

Чистые финансовые обязательства на 30 июня 2024 года увеличились на 19% г/г, но в квартальном выражении снизились на 4,5%, до 256,5 млрд руб. Вероятно, это вызвано более поздним поступлением денежных потоков от некоторых активов. Долговой портфель на 100% выражен в рублях, а доля облигаций на конец отчетного периода достигла 50%. Средневзвешенная ставка — 11,5% годовых. На фоне роста ставки финансовые расходы на обслуживание долга выросли вдвое.

Итоговый вывод по отчетности

Холдинг представил неплохие результаты в первом полугодии за счет сильного роста девелоперского и гостиничного активов, положительно повлиявшие на увеличение скорр. OIBDA. Слабые результаты лесопромышленного сегмента и ритейла в совокупности с высоким уровнем долговой нагрузки привели к кратному снижению чистой прибыли. Учитывая дальнейшее ужесточение монетарной политики и повышение «ключа» до 20% расходы по долгу также возрастут.

Чего ждать от акций АФК «Система» (AFKS) на среднесрочном горизонте

Движение бумаги напрямую зависит от уровня ставки, поэтому котировки продолжают снижаться и на фоне общего падения рынка упали на 47%. В начале августа цена опустилась ниже ЕМА 200 и сейчас достигла уровня 16 руб. за бумагу. Индикатор RSI достиг перепроданности аналогично уровням сентября 2022 года, что указывает на панические распродажи. Индикатор MACD подтверждает силу продавцов и не дает сигналов на скорый разворот.

Дальнейшее движение бумаг будет зависеть от ситуации в экономике.

Если ЦБ РФ решит повысить ставку до 20% или что еще хуже 22%, котировки могут вернуться к минимумам сентября 2022 года в район 9,6–10 руб. за бумагу. Активы группы, такие как «Сегежа» и «М.Видео» находятся в предбанкротном состоянии, что потребует докапитализации и приведет к увеличению и без того огромного долга. Сейчас АФК «Система» торгуется с 50% дисконтом к чистым активам, но из-за рисков ухудшения финансового положения акции к покупке не интересны.