🚂РЖД

ОАО «Российские железные дороги» — это естественная монополия и одна из крупнейших транспортных компаний мира, на 100% принадлежащая государству. Группа контролирует 99% эксплуатируемого парка локомотивов в стране и управляет всей ключевой железнодорожной инфраструктурой, являясь стратегическим звеном российской экономики. Масштаб бизнеса охватывает не только грузовые и пассажирские перевозки, но и сложнейшие логистические цепочки, обеспечивая бесперебойную работу промышленности и социальную мобильность населения на всей территории России.

📊Параметры выпуска

Это облигации с фиксированным купоном и ежемесячными выплатами. Базовый срок для инвестора — до окончательного погашения в сентябре 2029 года, потому что условия выпуска не предусматривают оферту или амортизацию, что позволяет зафиксировать параметры на длительный период. Коротко поясним важную разницу в терминах: купон — это стабильный процент, который компания платит от номинала бумаги за пользование вашим капиталом, в то время как доходность — это итоговый финансовый результат, который учитывает не только эти выплаты, но и рыночную цену покупки облигации, а также оставшееся до погашения время.

Объем размещения составил внушительные 4 млрд юаней, что вдвое превысило первоначальные ожидания рынка. При номинале одной бумаги в 1 000 ¥ инструмент остается доступным для широкого круга частных лиц, не требуя статуса квалифицированного инвестора. По итогам формирования книги заявок купон был зафиксирован на уровне 7,6% годовых, а актуальная рыночная доходность к погашению оценивается в районе 8,23%. Такие параметры выглядят весьма привлекательно на фоне государственных облигаций в юанях (ОФЗ-CNY), где ставки доходности традиционно ниже.

Важной особенностью является валютный характер инструмента при расчетах в рублях. Номинал и купоны привязаны к курсу китайского юаня, но все выплаты производятся в национальной валюте по официальному курсу Банка России на дату платежа. Это избавляет инвестора от необходимости совершать лишние конвертации и искать инфраструктуру для хранения валюты. Кроме того, благодаря длительному сроку обращения (более трех лет), владельцы бумаги могут претендовать на льготу за долгосрочное владение (ЛДВ), что позволяет легально не платить налог на доход, возникший из-за роста курса валюты к рублю.

Размещение прошло при высоком интересе: на бирже зафиксировано более 4 200 сделок, а самая крупная из них достигла эквивалента 5,8 млрд рублей. В структуре спроса доминировали крупные заявки объемом от 1 до 5 млрд рублей (33%), что подчеркивает доверие к выпуску со стороны институциональных игроков. Организаторами процесса выступили ведущие финансовые институты страны, включая Газпромбанк, Альфа-Банк и Совкомбанк.

📈 Финансы компании

По данным отчетности по МСФО за 9 месяцев 2025 года, РЖД демонстрируют уверенный рост операционных доходов. Суммарная выручка увеличилась на 10,6%, достигнув 2,71 трлн рублей. Основной вклад внесли грузовые перевозки и плата за доступ к инфраструктуре (1,9 трлн рублей), в то время как сегмент пассажирских перевозок показал рост на 13,3%. Показатель EBITDA увеличился на 13,7% до 808 млрд рублей, а рентабельность по нему сохраняется на здоровом уровне около 30%.

Однако рост выручки сопровождается серьезным давлением со стороны финансовых расходов. Чистая прибыль компании сократилась на 76%, составив 24,9 млрд рублей против 105,6 млрд годом ранее. Главная причина — двукратное увеличение затрат на обслуживание долга на фоне высоких процентных ставок. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA выросла до 3,3х по сравнению с 2,4х в 2023 году. Общий объем кредитов и займов достиг 3,49 трлн рублей.

Несмотря на гигантский объем обязательств, статус государственной монополии обеспечивает РЖД исключительную гибкость в управлении долгом. В публичном поле обсуждаются планы реструктуризации кредитов при поддержке Минфина, включая возможное снижение ставок и конвертацию части долга в акции. Также компания планирует оптимизировать портфель за счет продажи непрофильных активов и реализации программ экономии. Наивысшие кредитные рейтинги AAA от агентств АКРА и Эксперт РА со стабильным прогнозом подтверждают, что вероятность невыполнения обязательств оценивается как минимальная.

✅Итог

Юаневые облигации РЖД — это качественный инструмент «защитного» типа. Они позволяют застраховать капитал от девальвации рубля, получая при этом фиксированную доходность, существенно превышающую ставки по валютным депозитам. Хотя долговая нагрузка компании выросла, ее стратегическая роль и прямая поддержка государства делают этот риск управляемым. Основным нюансом остается рыночная цена самого юаня: если рубль будет укрепляться быстрее, чем накапливается купонный доход, рублёвые инструменты могут оказаться эффективнее. Однако для диверсифицированного портфеля этот выпуск является одним из лучших решений в валютном сегменте.

Риск-профиль: Сбалансированный профиль (сохранение и надёжность). Бумага подходит для долгосрочного накопления валютной позиции с ежемесячным доходом, опираясь на максимальный кредитный рейтинг ААА и статус квазигосударственного заемщика при полном отсутствии риска досрочного выкупа (оферты).