ЛУКОЙЛ отчитался за I полугодие 2024 года

Внимание на свободный денежный поток 

Компания первой среди российских нефтяников опубликовала сокращенные финансовые результаты по итогам 6 месяцев 2024 года. Как ухудшение макроэкономической ситуации отразилось на состоянии бизнеса, какие дивиденды заплатит «Лукойл» за 1 полугодие и стоит ли инвестировать в акции компании в текущей ситуации — разберемся в обзоре.

Выручка — 4,33 трлн руб. (+20,2% г/г) 

Компания увеличила выручку от реализации (с учетом акцизов и экспортных пошлин) с 3,6 трлн руб. до 4,33 трлн руб. на фоне более высоких цен на нефть марки Urals в апреле и июле, когда котировки поднимались выше $77 за баррель. Нефтяник не раскрыл данные по операционным сегментам из-за риска вводы новых санкций, что не позволяет оценить их влияние на выручку.

EBITDA — 984,8 млрд руб. (+13,1% г/г) 

Показатель EBITDA по итогам 6 месяцев составил 984,8 млрд руб. против 871 млрд руб. годом ранее. Компании удалось сохранить операционные расходы на прежнем уровне сдержать рост себестоимости, что вкупе с высоким темпом роста выручки положительно отразились на операционной эффективности бизнеса. Однако, за счет роста налоговой нагрузки в 1,5 раза рентабельность по EBITDA снизилась с 24,2% до 22,7%.

Чистая прибыль — 591,5 млрд руб. (+4,6% г/г) 

Чистая прибыль «Лукойла» в 1 полугодии 2024 года выросла до 591,5 млрд руб. по сравнению с 565,4 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года. Позитивный эффект оказали финансовые доходы, которые выросли в 2 раза и достигли 60 млрд руб. Также компания отразила убыток от курсовых разниц в размере 45,5 млрд руб. против прибыли 55 млрд руб. в первом полугодии 2023 года. В целом, динамика по прибыли устойчивая.

Долговая нагрузка

Чистый долг остался в отрицательной зоне — 759,7 млрд руб. против -783,9 млрд руб. на конец 2023 года. У «Лукойла» минимальный уровень долговой нагрузки, который полностью покрывается крупной денежной позицией на балансе. Бизнес сохраняет высокую устойчивость при высоких ставках и увеличивает финансовые доходы по вкладам. 

Дивиденды «Лукойл» за 1 полугодие 2024 года

Компания раскрыла объем капитальных вложений — 326,8 млрд руб. (-3,6% г/г). Нескорректированный свободный денежный поток (FCF) составил 455,5 млрд руб., что при выплате 100% от FCF предполагает дивиденды 657 руб./акцию или 465 руб. на акцию при распределении 75% денежного потока (дивдоходность 10,4% и 7,3% соответственно). При корректировках показатель может снизиться на 20–40 млрд руб., а значит дивиденды окажутся ниже.

Итоговый вывод по отчетности

Полугодовые результаты «Лукойла» оказались выше наших ожиданий. Менеджменту удалось показать значительный рост выручки на фоне волатильности нефтяных котировок и сохранить операционные расходы на уровне прошлого года. Не стоит забывать про крупную денежную позицию на балансе в размере 1,13 трлн руб., который обеспечивает устойчивость бизнеса и способствует кратному росту процентных доходов.

Чего ждать от акций Лукойла (LKOH) на среднесрочном горизонте

Со своих максимумов акции «Лукойла» скорректировались на 23% и сейчас торгуются в диапазоне 6200–6400 руб. (годовой минимум). Сильная отчетность должна поддержать котировки от дальнейшего падения ниже 6000 руб., а в случае рекомендации по дивидендам выступить мощным драйвером роста к уровням 6900–7000 руб. за бумагу.

Компания не подвержена влиянию роста ставок за счет низкого долга и с высокой вероятностью вернется к выплате 100% от свободного денежного потока. Позитивный сценарий в виде выкупа акций у нерезидентов пока не реализовался, что дает перспективы увеличения доходности для акционеров. Мы позитивно оцениваем результаты компании и считаем текущую стоимость акций «Лукойла» интересными для наращивания долгосрочных позиций.