ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» — крупная девелоперская компания, основанная в 2004 году в Екатеринбурге. Застройщик специализируется на возведении жилья с высокими потребительскими качествами и комплексном развитии городских территорий, удерживая по этому показателю первое место в стране по данным ЕРЗ. На начало 2026 года компания прочно закрепилась в топ-10 российских застройщиков, занимая 8-е место по объему текущего строительства.

⚙️Параметры нового выпуска

Эмитент планирует собрать заявки на новый выпуск 24 февраля 2026 года. Основные условия займа выглядят следующим образом:

• Наименование: Брусника-002Р-06.

• Объем размещения: 2 млрд рублей.

• Срок обращения: 3 года (1080 дней).

• Купонный доход: до 23% годовых с ежемесячными выплатами.

• Оферта: предусмотрен put-опцион (право инвестора предъявить облигации к выкупу) через 2 года. Это важный механизм, позволяющий инвестору выйти из бумаги раньше срока, если рыночные условия существенно изменятся.

• Амортизация: отсутствует, весь номинал выплачивается в конце срока.

• Доступность: выпуск открыт для всех категорий инвесторов, статус квалифицированного инвестора не требуется.

💰 Финансы компании

Кредитный рейтинг компании подтвержден агентством АКРА на уровне А-(RU), однако в декабре 2025 года прогноз был изменен на «негативный». Это обусловлено ростом долговой нагрузки и снижением свободного денежного потока. Агентство НКР в октябре 2025 года сохраняло рейтинг А- со стабильным прогнозом.

По результатам отчетности МСФО за первую половину 2025 года, выручка компании продемонстрировала рост на 14,8%, достигнув 36 млрд рублей. Показатель скорректированной EBITDA также увеличился до 11,1 млрд рублей (+26% год к году). Однако чистый результат оказался отрицательным: зафиксирован убыток в размере 1,15 млрд рублей против прибыли годом ранее. Основная причина — резкий рост финансовых расходов, которые увеличились более чем в два раза и составили 11,6 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании вызывает обоснованную осторожность. Чистый долг за вычетом средств на счетах эскроу за 6 месяцев 2025 года вырос на 26% до 175 млрд рублей. Коэффициент отношения чистого долга к EBITDA взлетел до уровня $6,8x$. Для сравнения, в конце 2023 года этот показатель составлял комфортные $3,4x$. Собственный капитал компании сократился на 8,1% до 13 млрд рублей, что при текущем объеме активов в 313 млрд рублей составляет лишь около 4%.

Дополнительным фактором риска стали сделки с бенефициаром: в 2024 году из бизнеса было выведено порядка 8,2 млрд рублей через дивиденды и выкуп активов, что выглядит внушительно с учетом общего размера капитала. Также в ноябре 2025 года эмитент допустил однодневный технический дефолт по одному из выпусков, объяснив это технической заминкой, что, тем не менее, сказалось на репутации.

📈 Контекст и рыночные риски

Сектор жилищного строительства в 2025–2026 годах сталкивается с серьезным давлением из-за отмены массовых льготных программ и высокой ключевой ставки. Операционный денежный поток Брусники остается отрицательным, а значительная часть средств «заперта» на счетах эскроу до момента ввода объектов в эксплуатацию. Темпы ввода жилья в 2025 году немного снизились — до 446 тыс. кв. м против 470 тыс. кв. м годом ранее.

Пиковая нагрузка по выплатам долгов ожидается в ноябре 2026 года, когда компании предстоит погашение облигаций и исполнение оферт на общую сумму около 6,4 млрд рублей. Способность эмитента обслуживать такие обязательства будет напрямую зависеть от темпов раскрытия эскроу-счетов и условий рефинансирования на рынке.

✅ Итог

Новый выпуск Брусники предлагает премию к доходности по сравнению с аналогичными бумагами рейтинговой категории «А». История может быть интересна для краткосрочных спекулятивных стратегий на фоне ожиданий снижения ключевой ставки, учитывая наличие двухлетней оферты. Однако фундаментальные показатели — высокая долговая нагрузка, чистый убыток и «негативный» прогноз от рейтингового агентства — диктуют необходимость соблюдать осторожность. Такая инвестиция подходит тем, кто готов активно мониторить финансовую отчетность и осознает риски, связанные с высокой закредитованностью застройщика и общей нестабильностью в секторе недвижимости.