Облигации Аптечная сеть 36.6 002P-02 (описание, стоит ли покупать) RU000A10B7H2

Эмитентом данного выпуска является публичное акционерное общество «Аптечная сеть 36,6» (ПАО «Аптечная сеть 36,6»), один из ведущих игроков на российском розничном фармацевтическом рынке, управляющий крупными розничными брендами, включая аптечные сети «36,6» и «Горздрав». Выпуск биржевых облигаций серии 002P-02 под международным идентификационным кодом (ISIN) RU000A10B7H2 представляет собой высокодоходный инструмент корпоративного сегмента с возможностью регулярного пересмотра параметров купона. Общий объем эмиссии составляет 1 250 000 000 рублей при номинальной стоимости одной ценной бумаги 1 000 рублей. Облигации были размещены в апреле 2025 года, а их окончательное плановое погашение запланировано на 16 марта 2028 года, что на текущий момент оставляет до закрытия выпуска около одного года и восьми месяцев.

📊 Анализ параметров выпуска

Главным достоинством выпуска на текущий момент является высокая купонная доходность, зафиксированная на уровне 24.50% годовых для первых 18 купонных периодов. Это обеспечивает инвесторам ежемесячные выплаты в размере 20.14 рублей на одну облигацию. Выплата купонов осуществляется 12 раз в год. Ежемесячная частота платежей несет в себе важную экономическую выгоду, позволяя инвесторам регулярно получать пассивный доход или оперативно задействовать эффект сложного процента путем своевременного реинвестирования средств, повышая общую доходность вложений.

Важной особенностью структуры инструмента выступает наличие Put-оферты (права инвестора на досрочное предъявление бумаги к выкупу по номиналу), запланированной на 28 сентября 2026 года. С учетом текущей даты в июле 2026 года до ближайшей оферты остается менее трех месяцев. Период предъявления облигаций к выкупу установлен с 17 по 23 сентября 2026 года. Перед этой датой эмитент должен установить ставку для последующих купонных периодов, начиная с 19-го купона. Инвесторы смогут либо согласиться на новые условия, либо полностью вернуть номинальную стоимость облигации в размере 1 000 рублей. Амортизация номинала в выпуске не предусмотрена, что позволяет сохранять стабильную номинальную базу для начисления купона на всем отрезке удержания до оферты или погашения.

🔍 Анализ эмитента и рисков

ПАО «Аптечная сеть 36,6» обладает устойчивыми операционными позициями в розничном секторе благодаря высокой концентрации в экономически сильных регионах — Москве и Московской области, где под управлением компании находится более 2 800 аптек. Кредитный рейтинг эмитента подтвержден ведущим национальным агентством АКРА на уровне BBB+(RU), однако агентство продлило статус «под наблюдением» со стабильным прогнозом. Аналогичный кредитный рейтинг на уровне BBB+|ru| со стабильным прогнозом присвоен Национальным Рейтинговым Агентством (НРА). Позитивными рейтинговыми факторами являются сильная рыночная позиция и хорошая узнаваемость брендов. Тем не менее, финансовый профиль компании обременен слабой ликвидностью и высоким уровнем общей долговой нагрузки, поскольку общий долг превышает 23 200 000 000 рублей.

Ключевым специфическим риском для эмитента на текущий момент выступает крупный судебный иск на сумму около 3 700 000 000 рублей, поданный к нескольким юридическим лицам холдинга, что и послужило причиной установления рейтингового статуса «под наблюдением». Облигации включены во второй уровень листинга Московской биржи и характеризуются умеренно высокой ликвидностью на вторичном рынке со среднедневным оборотом торгов около 1 500 000 рублей. Текущие котировки на бирже находятся на уровне около 101.50% от номинала. Ключевым риском для новых инвесторов является неопределенность ставки купона после прохождения ближайшей сентябрьской оферты 2026 года, так как при снижении процентных ставок на рынке эмитент может существенно уменьшить купон, что потребует от инвесторов предъявления бумаг к выкупу. Данная облигация подходит для инвесторов с умеренным риск-профилем, которые ищут повышенную доходность на короткий срок около трех месяцев до даты ближайшей оферты.