Облигации Кокс 001Р-01 (описание, стоит ли покупать) RU000A10AHD7

Эмитентом данного выпуска является Публичное акционерное общество «Кокс» (ПАО «Кокс»), один из ведущих отечественных производителей товарного чугуна и крупнейший в стране производитель товарного металлургического кокса. Речь идет об облигационном выпуске серии 001Р-01, зарегистрированном под международным идентификационным кодом (ISIN) RU000A10AHD7. Данный долговой инструмент представляет собой корпоративную облигацию, которая в процессе своего обращения претерпела существенное изменение структуры выплат. Привлеченные средства были направлены на рефинансирование текущего кредитного портфеля и пополнение оборотного капитала холдинга.

📊 Анализ параметров выпуска

Размещение выпуска общим объемом 1 200 000 000 рублей состоялось в конце декабря 2024 года, а полное погашение запланировано на 11 декабря 2027 года. Таким образом, на текущий момент до погашения бумаги остается около полутора лет. Номинальная стоимость одной облигации составляет 1000 рублей, амортизация по выпуску отсутствует.

Изначально облигации имели сложную гибридную структуру купона: для купонных периодов с 1 по 18 ставка была плавающей и рассчитывалась по формуле ключевая ставка Банка России плюс внушительный спред в размере 6.75% годовых, выплачиваемый ежемесячно (12 раз в год). Однако, согласно условиям эмиссии, ставка с 19 по 36 купонные периоды устанавливалась по усмотрению эмитента. В июне 2026 года ПАО «Кокс» зафиксировало ставку на оставшиеся периоды обращения на уровне 19.75% годовых. Поскольку эта ставка оказалась заметно ниже предыдущей доходности, привязанной к высокой ключевой ставке ЦБ, у инвесторов сработало право предъявить бумаги к досрочному выкупу (оферте). В результате в конце июня 2026 года эмитент выкупил по номиналу 738 820 облигаций, сократив объем выпуска в обращении более чем на половину. Сейчас на вторичном рынке оставшиеся бумаги торгуются с дисконтом по цене около 95%–97% от номинала, что обеспечивает инвесторам высокую доходность к погашению на уровне около 24%–26% годовых.

🔍 Анализ эмитента и рисков

ПАО «Кокс» входит в состав Промышленно-металлургического холдинга и обладает высокой степенью вертикальной интеграции, обеспечивая себя углем, железорудным сырьем и коксом, что повышает операционную стабильность бизнеса. Тем не менее, финансовый профиль компании за последнее время ухудшился. В октябре 2025 года рейтинговое агентство АКРА понизило кредитный рейтинг эмитента до уровня BBB+(RU) с негативным прогнозом. Понижение было вызвано ростом долговой нагрузки, снижением рентабельности на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры в черной металлургии, а также низкими показателями покрытия процентных платежей (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам опустилось ниже критического уровня 1.0х). Негативный прогноз отражает риски дальнейшего давления на финансовые показатели в среднесрочной перспективе.

Для инвесторов ключевыми рисками являются высокая кредитная нагрузка эмитента и снижение ликвидности выпуска. После масштабного выкупа по оферте объем бумаг в свободном обращении резко сократился, что привело к снижению ежедневных торговых оборотов на Московской бирже. Продать крупный пакет облигаций без существенных потерь в цене может быть затруднительно. Текущий дисконт к номиналу и фиксированная доходность около 24% годовых частично компенсируют повышенный кредитный риск эмитента, однако данный инструмент подходит преимущественно опытным инвесторам для диверсификации портфелей в высокодоходном сегменте, готовым удерживать бумаги до даты погашения в конце 2027 года.